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框架：分部总和（SOTP）估值模型永续合约估值：核心引擎现货交易估值：构建全栈交易所Layer 1 估值：Hyperliquid 作为下一代执行层HYPE 的最终估值范围假设、倍数和方法风险因素结论
关键要点
Hyperliquid 正在构建一个全栈链上交易生态系统，具有定制的第 1 层（HyperL1）、自己的执行层（HyperEVM）以及高吞吐量的永续市场和现货市场。分类总和 (SOTP) 估值模型显示，基于永续收益、现货增长和第 1 层比较，HYPE 的隐含价格范围从 38 美元（低溢价情景）到 59 美元（20% 溢价的牛市情景）。永续合约交易仍然是核心驱动力，但现货扩张和生态系统扩展（通过 HyperEVM）正在增加巨大的未来价值。与 dYdX、Vertex 和 Aevo 等同行相比，HYPE 的市销率明显较低，表明其估值被低估。风险包括未知的代币解锁时间表、交易量的可持续性以及衍生品的法律模糊性——但上行潜力仍然引人注目，预期回报率为 +174% 至 +320%。
在永续交易协议泛滥的市场中，Hyperliquid 凭借着其他协议未竟的事业脱颖而出：构建了一个全新的、性能优化的 Layer 1，专为交易而生。凭借其极快的结算速度、亚秒级的最终确定性和零 gas 的用户体验，Hyperliquid 不仅仅是一个 dApp，更是一整套以交易为中心的区块链堆栈。
随着交易量的飙升及其生态系统的多样化，该协议的原生代币 HYPE 引起了越来越多的关注。然而，如果没有风险投资、中心化代币解锁或早期公开募股，许多传统的估值锚就不再适用。因此，使用基本原理和真实世界数据来建模 HYPE 的公允价值至关重要。
框架：分部总和（SOTP）估值模型
为了简洁地评估像 Hyperliquid 这样的多垂直协议，我们使用了分部总和 (SOTP) 模型——这是股票研究中常用的一种技术，用于评估具有独特业务线的企业集团。Hyperliquid 目前在三个关键维度上运作：
永久性 DEX 收入，目前主导着平台的现金流。现货交易收入是反映 Hyperliquid 向基于订单的现货市场扩张的一个较新的收入来源。第 1 层链价值由其基础设施、执行层（HyperEVM）和构建者生态系统驱动。
每个垂直领域都独立建模，然后汇总得出一系列隐含的代币估值。在某些情况下，会添加 20% 的溢价，以反映 HYPE 作为实用型代币的潜在稀缺性或用户需求。
综合估值摘要：
成分低位高位永久 DEX 价值11美元16美元现货交易价值3美元6美元Layer 1 链的价值18美元27美元总隐含32美元49美元拥有高级版38美元59美元
该模型给出了现实的预期范围，同时也适应了快速扩展的 DeFi 原生第 1 层的上行潜力。
永续合约估值：核心引擎
Hyperliquid 的核心产品是其高性能永续合约交易所，它完全在链上运行，但执行速度和延迟却可与中心化交易所领域的主要参与者相媲美。这得益于其定制的 HyperL1 架构——提供深度订单簿、原生质押和闪电般的区块生产。
2025年初，Hyperliquid 的每日永续合约交易量将超过 7 亿美元，成为交易量最高的去中心化交易所之一。凭借交易量 0.03% 的协议费和收益分成模式，永续合约的年化收益可观。
这些数字假设了15倍的市盈率，与dYdX或Vertex等同类DEX（市盈率为30-150倍）相比，这个数字较为保守。即使市场份额不大，Hyperliquid的代币仅从这个垂直领域来看，也能证明其两位数的估值是合理的。
现货交易估值：构建全栈交易所
Hyperliquid 最初是一个永续合约平台，但其近期进军现货市场，是其迈向全栈交易平台的战略性一步。现货订单簿于 2025 年第一季度末上线，早期应用前景良好——原生上币工具和自动做市激励机制。
现货交易量以永续合约交易量的百分比来建模，分为两种情况：
保守党（15%）激进（30%）
现货费用预测及由此产生的估值：
随着现货市场的增长和更多资产的增加，这一垂直市场可能会显著促进 Hyperliquid 的收入多样化——并且在永续交易不再占主导地位时充当对冲工具。
Layer 1 估值：Hyperliquid 作为下一代执行层
除了交易功能外，Hyperliquid 还在构建一个可编程的模块化 L1 区块链 HyperEVM，以吸引开发者和应用开发者。这使其不仅能够作为去中心化交易所 (DEX)，还能作为执行层，托管金库、稳定币、风险加权资产 (RWA) 协议、合成资产等。
为了评估该基础设施的价值，我们将 Hyperliquid 与其他 Tier 2 L1 链进行了对比：
FDV 的加权平均值约为 165 亿美元，这为 Hyperliquid 的 Layer1 平台（假设流通供应量约为 9.2 亿）的单价 18-27 美元提供了坚实的基础。这还不包括生态系统激励、协议收益分成以及潜在的现实集成等可选因素。
HYPE 的最终估值范围
结合所有三个流 — — 并根据流通供应量、收入份额和多个范围进行调整 — — 我们得出以下隐含代币估值：
这与目前的流通供应量估计值一致（9.2 亿至 9.5 亿) 并为长期持有者和生态系统参与者提供全面的价值评估。
假设、倍数和方法
该估值基于公开可用的指标，并使用保守的假设进行建模以避免过度乐观：
收益倍数：15倍（顶级DEX的标准）现货/持仓比率：15–30%流通供应量：约 9.2 亿–9.5 亿L1 基准：基于可比的中型 Layer 1 链溢价：增加 20% 的稀缺溢价，以反映需求集中度
其中流通供应量按回购后计算，无人认领的代币将被移除。
这些假设可以进行调整，以模拟不同的宏观场景或协议演进路径。
风险因素
尽管 Hyperliquid 呈现出强劲的增长前景，但在代币层面和协议层面仍然存在一些风险：
代币解锁计划不明确可能会影响流通供应并稀释回报如果激励计划逐渐减少，销量的可持续性将不确定与旧版 L1 相比，生态系统深度仍在增长且尚未得到证实永续合约和非 KYC 交易的监管模糊性仍然是一个潜在的问题来自中心化交易所（币安、OKX）和基于 L2 的 DEX（Aevo、Vertex）的竞争压力可能会压缩利润率
投资者应评估这些风险并相应调整风险敞口。
结论
Hyperliquid 不仅仅是一个永久去中心化交易所，它更是一个模块化、完全链上交易的 Layer1平台，拥有实际收益、基础设施价值以及深度质押参与。随着加密货币的成熟和更多交易活动转移到链上，像 Hyperliquid 这样拥有完整堆栈的协议将占据重要的市场份额。
HYPE 代币的预计合理价值区间为 38 美元至 59 美元，在当前价位似乎被低估了。无论您是 DeFi 投资者、链上交易员，还是正在评估部署地点的构建者，Hyperliquid 都为 2025-2026 年周期提供了一个独特的、高上涨潜力的机会。
以上就是超流动性估值：估算2025年HYPE币的公允价值的详细内容，更多请关注创想鸟其它相关文章！
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