华尔街正掀起一股加密浪潮。
传统金融领域已难以找到新的增长故事。市场对人工智能的投资几乎达到饱和，而软件公司的吸引力已无法与2000年代和2010年代相比。
对于那些寻求投资于具备巨大市场潜力创新领域的成长型投资者而言，他们清楚大多数AI股票的估值已偏高，而其他“成长型”主题也变得稀缺。即便是曾经风光无限的FAANG股票，也逐步转向注重盈利质量、年化收益率稳定在15%左右的“复合增长”型资产。
作为参考，软件公司的中位企业价值/收入（EV/Rev）倍数已跌破2.0倍。
1. 加密资产重返舞台中央
BTC价格刷新历史高点，美国总统在公开场合大力推广加密资产，监管环境的改善推动这一资产类别自2021年以来首次重回主流视野。
BTC、COIN、HOOD、CIRCL与SPY和QQQ的对比（来源：Artemis）
但这一次，主角不再是NFT和狗狗币。这次的焦点是数字黄金、稳定币、“代币化”以及支付体系的革新。Stripe和Robinhood宣布，加密资产将成为其未来增长的关键战略方向。COIN被纳入标普500指数。Circle向市场展示，加密资产可以成为成长型投资的新叙事，甚至可以暂时忽略盈利指标。
2. ETH的处境如何？
对于我们这些熟悉加密生态的人来说，智能合约平台的竞争格局正变得愈发分散。Solana、Hyperliquid，以及众多高性能链和Rollup不断涌现。
我们清楚，Ethereum的主导地位正受到真正挑战，甚至面临生存压力。我们也清楚它尚未有效解决价值捕获的问题。
但我怀疑华尔街是否真的了解这些细节。事实上，我敢说大多数华尔街人士对Solana的存在几乎一无所知。XRP、Litecoin、Chainlink、Cardano和Dogecoin的公众认知度可能远高于SOL。别忘了，这些人已经多年未关注这个资产类别。
华尔街看到的是，ETH经受住了时间的考验，是多年来仅次于BTC的“稳定”资产。他们注意到，ETH是除BTC外唯一拥有流动ETF的加密资产。他们偏爱的是具有明确催化剂、具备相对价值优势的传统投资标的。
这些身着西装的投资者或许了解不多，但他们知道Coinbase、Kraken，并且现在Robinhood也宣布“将在Ethereum上构建”。稍作研究，他们就能发现Ethereum拥有最大的链上稳定币储备。他们开始进行“月球数学”计算，意识到尽管BTC创出新高，ETH的价格仍比2021年的峰值低超过30%。
你或许会认为相对疲软是看跌信号，但他们的投资逻辑不同。他们更倾向于买入那些价格仍具吸引力、目标清晰的资产，而不是追逐那些让他们犹豫“是否已经太晚”的高位图表。
我认为他们已经入场了。投资授权从来不是问题，只要基金有合适的激励机制，就能配置加密资产。尽管加密社区在过去一年多时间里不断表示不再看好ETH，但该资产已连续一个月表现强劲。
年初至今，SOL对ETH的汇率已下跌近9%。ETH的市值占比在5月触底，随后开启了自2023年中以来最长的上升周期。
如果整个加密圈都在唱衰ETH，它为何还能逆势上涨？
3. 它正在吸引新的资金流入
自3月以来，现货ETF的资金流入持续上升。
来源：Coinglass
ETH的“微策略”追随者也开始行动，为市场早期引入结构性杠杆。
甚至部分加密原生参与者可能已意识到自身对ETH的配置不足，开始调整持仓，可能从过去两年表现强劲的BTC和SOL头寸中转移资金。
我并不是说Ethereum已经解决了所有问题。但我认为目前的局势是，ETH作为一种资产，正逐步与其底层网络表现脱钩。
总结
外部资金正为ETH带来新的投资范式，挑战我们对其“只跌不涨”的固有认知。空头终将被平仓。随后，加密原生资本可能也将加入这场热潮，推动ETH进入全面投机的高潮阶段。
一旦这种情况发生，历史新高将不再遥远。
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