尽管比特币（BTC）价格在10月出现10%的跌幅，最新数据却显示山寨币市场的投机活动并未随之降温，反而保持平稳态势，暗示风险偏好正在逐步回归，可能预示着新一轮更为成熟的山寨币周期正在酝酿之中。
Capriole Investments发布的山寨币投机指数近期稳定在25%左右，表明即便面对宏观经济的不确定性，投资者仍开始有选择性地将资金配置于高风险加密资产，这可能是市场参与者重新进场的早期信号。
核心观察点：
尽管BTC回落至10万美元区间，山寨币投机热度未减。市场广度指标偏低，但部分优质山寨币已显现复苏迹象。整体山寨币市值距离历史峰值仅差17%，展现出较强韧性。
山寨币投机指数释放风险偏好回暖信号
该指数主要衡量尚未具备明确链上价值或实际应用场景的投机性山寨币在整个加密市场中的占比。历史数据显示，当该指数处于低位时，往往对应市场筑底阶段。当前读数为25.4%，远低于60%以上的亢奋阈值，说明市场尚未过热，未来风险偏好的上升空间依然充足。
比特币价格、山寨币投机指数与CryptoBreadth趋势图。来源：Capriole
与此同时，CryptoBreadth50和CryptoBreadth200指标分别录得11.2%和6.3%，意味着仅有少量主流代币运行于关键移动平均线上方，反映出整体市场参与度有限，情绪仍偏谨慎。然而，这种窄幅格局也可能成为后续广泛反弹的前奏，尤其在BTC企稳回升的背景下。
值得注意的是，剔除BTC和ETH后的TOTAL3市值目前仅比历史高点低17%，显示出山寨币板块整体具备超预期的抗压能力。
TOTAL3市值日线走势。来源：Cointelegraph/TradingView
综上所述，尽管市场广度尚弱、投机情绪未达高潮，但稳定的投机水平与坚韧的市值表现相结合，可能意味着“聪明钱”正悄然布局，为下一波行情做准备。
新型山寨币周期：从炒作迈向基本面驱动
近期比特币市场主导率（BTC.D）持续下滑，六个月间下降逾7个百分点至57.8%，再度引发关于“山寨季”是否临近的讨论。
分析师Matthew Hyland指出，BTC市场份额的萎缩反映其动能减弱，认为近期反弹更像是“下跌趋势中的短暂反抽”。他还推测，当前价格波动或是传统金融机构为下一阶段布局所进行的策略性操作。
不过，Altseason Index目前仅为41/100，仍处于“比特币主导期”的范畴。Hyland提醒，未来的山寨币周期或将告别2017年与2021年的普涨式狂热，转向结构性分化。
山寨币季节指数走势。来源：blockchaincenter.net
Finality Capital的Kamal Mokeddem则持乐观看法，他认为山寨币缺乏全面上涨并非衰退征兆，反而是市场成熟的表现。他强调，当前山寨币正从“纯粹筹码博弈”向“基础业务单元”演进，逐步推动Web3技术的实际落地与采用。
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