根据灰度的观点，2025年第三季度部分加密市场板块因美国政策的重大调整而获益，然而比特币的表现却逊于以太坊及其他主流代币。
这家知名资产管理公司指出，第三季度或标志着一个“有别于以往”的山寨币季节的开启，主要归因于比特币相对疲软的走势以及中心化交易平台的积极推动。
灰度在周四发布的季度报告中提到，尽管比特币（BTC）、以太坊（ETH）、人工智能相关代币及智能合约平台等加密领域在该季度均录得正向回报，但整体市场格局显示出明显的分化。其中，智能合约板块受惠于近期通过的稳定币监管法案——可能指向7月正式生效的GENIUS法案；相比之下，AI概念币、支付类代币以及BTC则涨幅落后。
“比特币未能跑赢其他细分市场，这种回报趋势可被视为典型的‘山寨币季’特征——不过与以往不同的是，此次并非完全由比特币主导地位下滑所驱动，”灰度在报告中表示。
来源：灰度
报告还强调了多个关键趋势：越来越多的加密项目将多种代币纳入其资产负债表作为储备资产、稳定币在美国金融体系中的渗透率持续提升，以及中心化交易所交易量显著增长。
灰度进一步预测，目前仍在国会审议中的《数字资产市场结构法案》等潜在美国监管政策，有望为2025年第四季度的加密市场注入新的增长动力。
尽管比特币在第三季度经历强劲上涨，并于8月突破12万美元大关创下历史新高，但相较于其他加密资产类别，其表现仍显滞后。研究显示，在冲击历史高点方面，比特币和多数山寨币甚至不及黄金和传统股市，部分原因在于稳定币大量从交易所提出现象加剧。
对加密货币ETF前景持乐观态度
作为全球最早布局加密ETF产品的资管机构之一，灰度长期处于推动数字资产证券化产品的前沿。
该公司指出，美国证券交易委员会（SEC）最近批准了一套针对加密ETF上市的新标准，这一进展可能成为第四季度市场情绪回暖的重要催化剂。目前，该监管机构已批准灰度旗下一款多资产型加密ETF，该产品提供对比特币、以太坊、瑞波币（XRP）、Solana（SOL）和卡尔达诺（ADA）等多种主流代币的一揽子投资敞口。
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